历经“开挂”式增加，云南首富郭振宇掌握的贝泰妮（300957.SZ）暴露疲态。

　　从学术界回身商海，郭振宇通过十年打磨，在竞赛十分剧烈的美妆商场红海杀出了一条共同的途径。深耕灵敏肌商场，坚持“做窄路宽”，依托“大单品战略”，郭振宇成功打造薇诺娜这一品牌，带领贝泰妮快速兴起成为灵敏肌护理行业龙头。2021年，贝泰妮登陆深交所创业板，成为“药妆榜首股”，市值一度到达1223亿元顶峰。

　　但是，将鸡蛋放在一个篮子里的“大单品”形式危险闪现，近来，贝泰妮“交卷”，2022年完成盈余收入50.14亿元，净赢利10.51亿元，成绩再创新高，但成绩增速比照从前来看已然放缓。

　　在运营层面，本年3月初，郭振宇的左膀右臂、贝泰妮二把手董俊姿离任，公司管理层尚待整合。另一方面，贝泰妮股东一再出手减持，公司市值已较高位蒸腾近700亿元。

　　郭振宇也在出招，2022年，贝泰妮研制费用同比增加124.96%至2.55亿元，研制费率增至5.08%，加强研制稳固护城河，并孵化“第二增加极”。贝泰妮能成功破局吗？

　　从学术向商业改变，打造出“灵敏肌护肤品榜首股”贝泰妮，郭振宇这个奥秘又低沉的推手，可以说是“别人家孩子”的模板。

　　1963年11月，郭振宇出生于云南昆明，15岁考上云南大学，22岁取得硕士学位，30岁拿到电机工程博士学位后，又转战生物医学工程博士后研讨，随后自立门户在加拿大开研讨室，33岁进入美国乔治华盛顿大学任教，38岁便晋升为美国终身教授。

　　一次回国探亲的阅历，使他决议抛弃美国终身教授职位和上升中的学术生计，挑选回国敞开新的工作。2002年，恰逢云南策划工业转型，拟把医药做成支柱工业。得知这一音讯，2003年郭振宇海归回国加盟滇虹药业，出任CEO，并一手打造闻名去屑产品“康王洗剂”，让其名声大噪。

　　2010年，47岁的郭振宇开端“折腾”了，从头创立起贝泰妮。他以敏锐的商业嗅觉剖析护肤品商场，把公司中心产品锁定在灵敏肌这个细分赛道，他曾说，“做窄路宽”是其运营企业的信条，本着这点，他带着公司赚到了大钱。

　　在商业履行层面，郭振宇展现出企业家特有 “赌性”，2013年提出公司要无条件拥抱移动互联网，也是这一年，贝泰妮成立了电商工作部并以自运营为主，原滇虹药业人力资源和运营担任人、贝泰妮联合创始人董俊姿授命担任电商营销，现在贝泰妮线上收入占比超多半。

　　以线下医药途径打基础，线上途径为中心，精准投进营销叠加研制驱动稳固产品力，郭振宇通过7年多时刻把贝泰妮旗下品牌薇诺娜做到“中国医学护肤榜首品牌”，2021年，58岁的郭振宇带领贝泰妮登陆深交所创业板IPO敲钟，成为了 “药妆榜首股”。

　　郭振宇宗族财富也水涨船高。2023年，郭振宇、KEVIN GUO父子以170亿元财富上榜胡润全球富豪榜，稳坐昆明首富。现在，郭振宇父子共持股约26.1%，贝泰妮自上市以来累计分红7.84亿元，以此测算，郭振宇父子从贝泰妮获现总额达2.05亿元。

　　日前，贝泰妮公告，2022年，公司完成运营收入50.14亿元，同比上升约24.65%；完成归母净赢利10.51亿元，同比上升约21.82%；完成扣非净赢利9.51亿元，同比上升约 17.00%。至此，贝泰妮营收和净赢利现已接连五年完成高增加。

　　护肤品是贝泰妮收入的大多数来自，2022年的营收达45.57亿元，占营收比重的91.18%，医疗器械营收3.87亿元，占营收比重的7.75%；而最亮眼的单品依旧是主打灵敏肌的薇诺娜，带来了48.85亿元收入，占比超97%。

　　不过，尽管贝泰妮全体事务和运营水平呈上升态势，但以2022年营收、净赢利、扣非净赢利的增速和以往比照来看，成绩已显着放缓。

　　这与出售费和管理费持续增加不无关系。跟着规划扩展，贝泰妮的出售费用由2017年的3.28亿元升至2022年的20.48亿元，增幅超5倍，占收入比重均在40%以上；管理费用由2017年的缺乏亿元升至2022年的3.43亿元，其间在2022年增速达39.73%，超营收增速15.08个百分点。

　　高本钱投入或在某些特定的程度上拉低毛利、给赢利压力，2022年贝泰妮出售毛利率和出售净利率别离同比下降1.05%、2.47%，为75.21%、20.95%，其间毛利率已接连五年下滑创历年新低。

　　值得重视的是，贝泰妮的股东一再出走，2022年4月以来，第二大股东红杉聚业、第三大股东臻丽咨询、第四大股东重楼出资通过数次减持方案算计套现达63.02亿元。而臻丽咨询和重楼出资这两家企业的最大股东董俊姿也于此前不久离任，迎来三位 “继任者”接棒。

　　大股东减持不断，贝泰妮的股价也是一落千丈，2022年6月27日其盘中股价涨至222元/股，至本年3月31日，公司股票价格近乎腰斩，为128元/股，最新总市值仅543.2亿元，相较巅峰时期的1223亿元已蒸腾近700亿元。

　　为显示长时间开展决心，贝泰妮推出了2023年限制性股权鼓励方案，拟向298名鼓励方针颁发限制性股票不超越635.4万股，占总股本的1.5%，方案颁发价格为62.10元/股，查核方针以2022年为基数，2023—2025年营收、净赢利增速不低于28%、61.28%、100%，CAGR不低于26%。

　　另一方面，在构筑中心护城河层面，2017年至2022年，贝泰妮研制费用由2891.75万元增至2.55亿元，研制费率由3.62%提升为5.08%；2022年，公司研制费用同比增加124.96%，期末公司科研储藏的人才达391人。